2016年10月,中國債券市場在多重因素的復雜交織下,走到了一個關鍵的十字路口。一方面,經濟基本面呈現出企穩回升的早期跡象,供給側結構性改革持續推進;另一方面,貨幣政策保持穩健中性,金融去杠桿的預期開始升溫。在這種宏觀背景下,市場參與者普遍面臨一個核心抉擇:是繼續“購”入債券,擴大持倉,還是選擇“Go”——即調整策略,降低久期或轉為觀望?中金公司固定收益研究部于本月進行的市場調查,深入揭示了當時機構投資者的情緒、預期與操作傾向。
調查顯示,市場情緒整體趨于謹慎。盡管多數投資者認同長期利率下行的邏輯并未根本逆轉,但對短期風險的擔憂顯著上升。超過六成的受訪者認為,四季度債券收益率將呈現震蕩格局,難有趨勢性下行機會。驅動這種謹慎心態的主要因素包括:對貨幣政策邊際收緊的擔憂、對信用違約事件可能增多的警惕,以及年末流動性季節性緊張的歷史經驗。
在具體的投資策略上,“購”與“Go”的分歧明顯。一部分投資者認為,經濟復蘇的基礎尚不牢固,資產荒的大環境仍未改變,債券尤其是利率債和高等級信用債仍具備配置價值,回調即是“購”入良機。他們傾向于采取“逢高配置”的策略,逐步吸納倉位。而另一部分投資者則更傾向于“Go”,即采取防御性策略。他們認為,金融監管可能加強、通脹預期有所抬頭,市場波動將加劇,因此選擇降低組合久期、提高流動性,或暫時離場觀望,以規避潛在的回調風險。信用債方面,對低評級品種的規避情緒濃厚,投資者普遍偏好中高等級信用債,并高度重視個券的信用基本面分析。
調查還重點關注了投資者對海外因素的看法。2016年下半年,美聯儲加息預期反復擾動全球市場。多數受訪者認為,中美貨幣政策周期的差異,將使中國央行在政策上更為審慎,但國內因素仍是決定債市走向的主導力量。人民幣匯率的波動被納入風險考量,但并非核心決策變量。
展望后市,調查反映出的市場矛盾心態,恰恰是當時債券市場多空力量僵持的縮影。“購”方倚仗的是資產荒的底層邏輯和長期的經濟下行壓力,“Go”方則更關注短期的政策風險與估值壓力。這種分歧預示著市場波動性可能上升,趨勢性機會的誕生需要新的、強有力的驅動因素出現。對于投資者而言,在“購”與“Go”之間做出選擇,不僅需要對宏觀大勢的精準判斷,更需要結合自身的負債端特性、風險承受能力和投資期限,在不確定性中尋找相對的確定性,靈活調整攻防節奏,方能應對復雜多變的市場環境。